产业链研究系列：产业链重点关注什么？

2023-07-29 11:01:34
来源：九方智投

产业链重点关注的指标有哪些？详情

【摘要】

(资料图片)

在市场中，分析比较不同的行业永远是重中之重，我们的系列报告将从产业链的景气趋势开始，逐步过渡到整个市场的风格切换逻辑。在行业比较分析中，各个节点景气是相互验证的，我们通过工业机器人这个当下的热门行业来进行具体的说明。

一、产业链重点关注的指标有哪些

我们在日常的分析工作中，面对最多的问题就是“行业比较”，简单来说就是在A股市场中众多纷繁复杂的行业比较中，挑选最值得我们关注的方向。我们认为把握“行业比较”的重点主要在于掌握以下内容：

1、长期来看，行业所处的产能周期，这决定了行业的产能价值；2、短期来看，行业所面临的供需情况，这决定了当前了经营状况，也就是人们常说的“景气”，首先我们要确定行业所处在什么样的产能周期，不同的产能周期，市场对景气度的定价也是不同的。

以产业链进行景气跟踪的目的就是加强对“景气”的判断，通俗来讲就是我们观察到的某一行业当期的产销量增高、价格上涨这类“好消息”到底多大程度上真实和可持续。

具体的做法是：从某一种产品出发，梳理出从上至下完整的产业链，对该类产品和其制造商而言，下游的需求旺盛将推升其景气，而上游的供给价格高昂将抑制其景气，与其在产业链同一环节的其他产品景气又与之形成验证，最后，宏观上的领先指标例如PMI 形成对整条产业链的又一验证。

二、以工业机器人为例

机器人是一个被普遍认为处于成长期的行业，下游用途广泛，产品并不完全标准化，但本身的景气指标却只有“工业机器人：产量”这样的月频数据，自身数据的缺乏会使得用产业链方法对其进行景气验证变得更加有意义；

作为一个新兴产业，它的产业链相对较短，而且由于自身规模较小，它对其余行业的影响可以暂时忽略不计。因此，对于下游需求指数的构建，我们选择了数据较为齐全的汽车、3C、家用电器、金属制品和新能源作为基础；产业链同环节我们选择了同样用于制造业生产的交流电动机、电动手提式工具、工业锅炉、机床等作为基础；

宏观上的领先指标我们利用PMI 来描述制造业的整体景气状况；工业机器人的上游是产业内的减速器、控制系统、伺服电机、本体制造等，但由于上述产品非标准化，价格数据缺乏，我们继续往上推原材料，会得到最终的可得原材料数据包括金属材料（铝材、钢材）、金属结构件（轴承、齿轮）、电气基础件（电容、电阻、电机）、电子元器件等，于是我们将这些原材料价格纳入分析之中;

按照与下游需求指数同样的方法进行指数合成，同时，考虑其处于工业中游的特点，结合PPIRM-PPI（购进价格-出厂价格）这一价差数据来衡量原材料对其的景气抑制作用。

工业机器人产业链梳理和4个验证角度

资料来源：九方金融研究所

在选出上述的指后，我们根据上述方法，构造出四个景气验证指标，工业机器人的产量在去年8月达到高点，之后一路下行，目前下游需求处在恢复阶段，和工业机器人处在同一环节的中有指标也在恢复向上阶段，原材料端（PPIRM-PPI）也在缓解。整体来看，的工业机器人的景气度处在中低温区间，但是存在上行的迹象，来源是需求的修复。

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：董宇（登记编号：A0740622090027）

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