迈科期货策略周报（贵金属、有色、黑色）| 2023.08.07

01

1.上周国内各部委陆续公布稳增长政策，促消费、下调存量房贷利率、税收优惠延续等措施相继出台，上周A股震荡微升，成交额有所扩大，北向资金周度净流入124.7亿元，延续净流入趋势。国外方面，惠誉近期下调美国信用评级，伴随近期出台的美国经济数据，美债收益率有所反弹、美股出现调整。

【资料图】

2.稳增长政策继续加码。央行表态下调按揭利率，地方性地产政策陆续出台。发改委等多部门出台促进民营经济发展28条举措。财政部、国税总局发布公告，明确延续优化多项税收优惠政策。多部门近期召开新闻发布会，介绍宏观政策实施情况，强调下一步要把稳增长放在更加突出的位置，持续研究出台更多支持政策，政策导向更为积极。

3.美国7月非农新增就业数据创2020年12月以来新低，连续两个月低于预期，但平均时薪稳步增长并高于预期，强劲的工资或继续推高通胀，后续继续关注美联储货币政策走向。

4.结论及观点：近期结合增长与政策预期，A股市场有所反弹，投资者前期偏谨慎预期逐步改善。整体上，IF支撑3940，压力4100，支撑位附近偏多对待。

02

1.上周（7.31-08.04）上周贵金属价格震荡下行，美元指数及美债利率上行是主要原因。周度美黄金主力合约下跌1.00%报收于1978.2美元/盎司，美白银主力合约下跌3.06%报收于23.725美元/盎司。沪金主力下跌0.42%，沪银主力下跌2.23%。

2.上周前期市场仍在消化美联储议息会议没有继续表态宽松的影响，美元指数小幅上涨，美债收益率上行，上周中后期随着惠誉下调美国信用评级，风险情绪向下商品普遍回调，白银跟随下行，在美债收益率明显上行情况下，贵金属没有发挥避险作用。

3.本周美国将公布CPI和核心CPI数据，预计CPI向上小幅反弹、核心CPI下行。这种情况下，预计难以产生美联储进一步显著宽松的预期，对贵金属价格仍有承压。但经历了连续两周的震荡调整，贵金属价格下方有支撑。

4.从中线来看，尽管未来货币政策路径不确定，但美联储7月议息会议仍有望成为本轮最后一次加息。并且CPI仍然处于下行过程。所以后期美联储结束加息甚至转向降息仍然是趋势。

5.结论及观点：短线震荡，中线偏多。美黄金主力合约短线震荡区间1950-2000，沪金主力合约关注455一线支撑，沪银主力合约短线支撑5630一线。

6.关注事件：美国核心通胀下行速度偏慢。

详细报告点击查看：【迈科宏观经济及贵金属周报】本周关注中美通胀数据，贵金属偏多震荡丨2023.08.07

03

【铜】

1.宏观：美国7月制造业PMI环比回升，新增就业人数低于预期，软着陆和加息可能性降低的预期上升。但惠誉调降美长期评级，导致避险情绪升温和美元指数大涨，风险资产情绪受压。中国政治局会议定调稳增长，上周各部委纷纷落实相关政策，集中在房地产限购政策优化和扩大汽车、消费，经济边际改善预期强。

2.现货：价格高位抵制消费明显，但回落后刺激下游补货，铜杆开工环比回升，导致国内库存下降1万吨，为连续四周降库，现货升水也低位回升。但炼厂出口交仓令LME库存增加，贴水扩大，8月炼厂检修结束精铜产量环比大增，整体现货矛盾不突出，维持窄幅震荡。

3.结论及观点：宏观边际改善陆续兑现，现货需求仍疲弱，但库存低位难改，随着旺季到来价格有向上空间。整体震荡区间抬高，逢低多头思路。本周主要波动区间70000-68500。

4.关注事件：7月中国主要经济数据大幅超预期，美元大幅上涨，稳增长政策超预期。

【铝】

1.宏观：中国稳增长政策陆续兑现，集中在房地产后端和扩大汽车、家电消费，经济边际改善信心增强，且带动铝材需求增长预期。美国和欧洲二季度GDP增长高于预期，交易边际改善。

2.现货：7月铝材边际好转，新能源、工业型材等消费好于预期，铝棒厂增产，但上周铝棒和铝锭继续降库，下游逢低买货情绪有所增强。预计8月需求较7月持平，逐步进入旺季需求有增长预期，但云南复产将带动铝锭库存增加，对铝价略有压力。中期看全年低库存难改，短线略有回调但中期价格中枢抬高。

3.结论及观点：宏观边际改善，现货需求开始好转，去库继续超预期，价格中枢上移，逢低偏多思路。本周主要波动区间18700-18200。

4.关注事件：7月主要经济数据大幅超预期，稳增长政策超预期，炼厂到货超预期。

【锌】

1.上周矿端TC基本持稳，利润刺激下国内冶炼厂除常规检修外积极开工提产，消费上房地产、基建等利好政策尚未实际落地，叠加国内台风天气影响，国内多地洪涝受灾，终端工程开工受阻，SMM周度镀锌开工再度下滑，同时因内外需求走弱和利润压缩下，山东博兴地区镀锌板企业出现30%~40%的短期停产检修现象，消费预期减弱。

2.国内社会库存缓慢累增，现货价格缓慢走低，月差走弱。上周LME库存小幅回落9.49万吨，Cash-3M小幅升水，截至7月28日LME投资基金净多持仓528手，这是今年4月下旬以来首次转为净多持仓。

3.结论及观点：国内政策推动近期国内外锌价有所反弹，但基本面对锌价再度冲高或有压制，预计短期震荡运行，关注后续国内政策指引和需求表现，本周参考运行区间20000-21500元/吨。

4.关注事件：社库走势、加工费、南方有色项目后续投产情况，国内政策指引和需求表现。

详细报告点击查看：【迈科锌周报】政策预期提振，短期锌价震荡运行丨2023.08.07

【镍】

1.宏观面：国内，近期陆续发布扩大内需，拉动经济增长，促进电子产品、汽车消费、新能源汽车消费、超特大城市城中村改造等多项政策刺激措施，整体看宏观情绪好转；海外，IMF调涨经济预期，美如期加息25BP，并表示就后续的经济数据再决定是否再加息；惠誉下调美国信用评级；7月美ADP数据高于预期，上周五晚间公布的大非农数据新增18.7万人低于预期，但失业率3.5%（-0.1%）说明就业市场在降温但存韧性。

2.基本面：纯镍供应继续增长，7月份增速环比放缓，过剩还未到来，但过剩预期仍在，可能出现在三季度下旬；关注印尼5W吨产能电积镍项目进展预计8月中旬投产，投产初期预计产量0.5K-1K吨/月。需求端，电镀方面因下游需求较差且夏季高温部分工厂选择减产，不锈钢生产保持高位，合金方面民用有所下滑军用仍稳整体表现韧性，且部分合金厂月初有集中采购，对需求形成一定支撑。新的周度数据显示精炼镍社库12284吨（+1883）库存绝对水平低，近2个月社库表现小幅波动。纯镍过剩未完全体现前，边际成本提供一定支撑，短期易跟随宏观变动，短线偏向震荡思路，合理持仓。国内因供应增量较多将使得国内先海外一步进入累库阶段，长期震荡偏空思路对待，镍价重心下移，过剩体现后将打开进一步向下的空间。

3.结论及观点：短期偏向震荡思路对待，长期震荡偏弱思路，合理控制仓位。沪镍主力参考158000-176000。

4.关注事件：海内外宏观变动、电积镍供应节奏、印尼菲律宾镍税政策、地缘政治变动等。

详细报告点击查看：【迈科镍&不锈钢周报】关注海外纯镍项目进展，不锈钢8月排产创新高丨2023.08.07

1.宏观面：国内，近期陆续发布扩大内需，拉动经济增长，促进电子产品、汽车消费、新能源汽车消费、超特大城市城中村改造等多项政策刺激措施，整体看宏观情绪好转；海外，IMF调涨经济预期，美如期加息25BP，并表示就后续的经济数据再决定是否再加息；惠誉下调美国信用评级；7月美ADP数据高于预期，上周五晚间公布的大非农数据新增18.7万人低于预期，但失业率3.5%（-0.1%）说明就业市场在降温但存韧性。

2. 基本面：成本端月底在消息面的扰动下镍铁价格迅速抬升，不锈钢价随之迅速上涨，利润迅速扩张刺激钢厂生产，同时宏观政策对旺季需求的刺激下预计8月生产继续保持高位，市场初步统计，8月份不锈钢排产量313.5万吨，其中300系171万吨，且金九银十预计仍维持高排产，供应压力仍然较大。需求端，前期消息面扰动市场时释放了一部分投机需求，后期在旺季预期及宏观情绪带动下对需求可能仍存一定支撑。社会库存连续累积但绝对水平偏中性略偏多，当前矛盾尚不明显，目前暂以震荡思路看待，关注进入旺季前的累库幅度及库存水平，若库存水平较低则可能发生补库驱动走势。

3.结论及观点：震荡思路。不锈钢主力参考14800-15800。

4.关注事件：不锈钢厂分货情况，库存变动程度、地产需求变动、进口资源变化等。

1.供给端：上周，全国工业硅产量68325吨环比下降0.48%；四川地区产量环比下降9.96%（+4.61%）环比降幅收敛，大运会临近结束四川地区部分停产硅厂预计结束后缓慢复产，西北大厂继续复产，产量有所增加，全国供应整体稳定。

2.需求端：下游需求没有改变依然偏弱。短期因利润有限部分小企业亏损需关注实际投产节奏，短期增量可能有限不够明显，需持续关注其投产变化。有机硅长期亏损难有需求增量；铝合金方面需求仍弱，刚需为主。

3.库存端：上周厂库12.88万吨，环比下降1.15%，年同比增长76.9%；港口库存保持高位。需求端无明显改善的情况下，基本面仍偏弱，当然低估值之下的工业硅下方空间有限对利多略敏感，总体保持震荡思路。

4.结论及观点：偏向震荡思路。工业硅主力参考13000-14500。

5.关注事件：四川生产变动、新疆大厂生产变动、电价变动幅度，多晶硅新增产能投产进度。

【碳酸锂】

1.宏观面：国内，近期陆续发布扩大内需，拉动经济增长，促进电子产品、汽车消费、新能源汽车消费、超特大城市城中村改造等多项政策刺激措施，整体看宏观情绪好转；海外，IMF调涨经济预期，美如期加息25BP，并表示就后续的经济数据再决定是否再加息；惠誉下调美国信用评级；7月美ADP数据高于预期，上周五晚间公布的大非农数据新增18.7万人低于预期，但失业率3.5%（-0.1%）说明就业市场在降温但存韧性。

2.基本面：7月总体供应保持高位，产量稳定增长，8月初四川有大运会个别厂减产停产，但考虑到全国多数产能利润充足，预计全国整体供应仍充足；盐湖提锂厂商在天气转暖后生产逐渐恢复至满产程度，产量增量明显；江西地区前期虽有检修停产但已逐渐恢复，产量保持稳定。下游需求看，因成本因素磷酸铁锂需求相对较好，其他正极材料一般，但7月份整体开工率有下降，材料厂多消耗自身原料库存和刚需采购，对碳酸锂新单较少，但需关注在自身库存消耗至低位后可能入市采购，短期暂无补库信号。整体看，供需关系并未有明显变化，考虑到当前基差过大且主力合约交割过远，产业参与有限，盘面投机为主，但8月预计基差将逐渐收回，需保持关注，市场情绪在远期预期偏过剩与近期现货缺口缩小但略偏紧表现供需紧平衡之间反复。关注20W附近上方或反复震荡。

3.结论及观点：暂以短期震荡、长期震荡偏弱思路对待。碳酸锂主力参考210000-234000。

4.关注事件：锂盐厂生产原料使用来源变动、生产技术变动、新能源汽车政策变动、下游生产计划变动等。

03

1.供给：五大钢材产量946.97万吨（-4.25），螺纹产量269.78.12万吨（-4.34），热卷305.26（-2.33）。五大材产量继续小幅下降，但幅度不大。铁水产量基本维持稳定，反映小品种钢材需求仍在，后续受需求回落影响产出大概率略有下行。

2.需求：五大钢材表需895.55万吨（-46.27），螺纹表需246.64万吨（-26.83），热卷表需301.55万吨（-13.13）。五大材表需大幅回落，跌破900万吨。板材的表现稍好于建材，由于整体需求的大幅回落，本周成材价格表现较差。

3.库存：五大钢材库存1644.23（+33.05），库存显著增加，由于需求端快速回落，唐山地区环保限产月初也已结束，产出有复苏而需求走弱，因此五材库存有显著增长。尽管如此，整体看当前库存依然相对健康，后续若限产措施落地，对钢材整体将有相应利多。

4.估值：螺纹、热卷价格均开始回落，前期限产预期对近月合约驱动已基本结束。截止至目前仍没有具体的粗钢压减措施落地，预计限产措施对10合约影响将相对有限，对01合约影响相对更为明显。螺纹价格从平电成本压力附近开始回落，当前接近谷电成本支撑，谷电成本能否有效托底价格还需进一步关注。

5.结论及观点：限产带来的利多已被初步反映，成材价格尤其是近月合约开始转向基本面驱动，由于当前需求走弱，预计短期成材价格震荡偏弱；长期看限产必然落地，对盘面钢材利多的确定性在远月合约上表现更为明显。短期关注螺纹10合约3660一线平电支撑，热卷关注3950一线支撑；长期继续持钢材盘面利润走扩观点。

6.关注事件：需求表现，限产政策如何落地。

详细报告点击查看：【迈科黑色金属周报】预期现实各自相反，成材铁矿走势结构不同丨2023.08.07

1.供给：上周全球发运2832.9万吨（-434.6），其中澳洲1688.1万吨（-166.4），巴西592.7万吨（-218.5），非主流发运552.1万吨（-49.7）。其中澳洲发往中国数量为1335.9万吨（-112.7），海外虽然发运水平下降，但一方面四大矿山的生产计划决定了下半年发运量整体好于上半年，另一方面国内开采也在增长，因此长期供给大概率将继续维持高位。

2.需求：钢厂铁水产量240.98万吨/日（+0.29），整体企稳略有反弹，钢厂盈利率64.94%。由于唐山复产对粗钢产量有推动作用，使得铁水产量有所恢复。当前板材产出仍有利润，钢厂没有主动减产的意向，但确定性在于240万吨/日铁水高产量在后续必然回落，因此市场对远月铁矿持偏空对待。

3.库存：45港港口库存12290.36万吨（-161.6），粗粉库存9189.84（-102.6），港口库存继续回落，需求表现好是港口去库的核心因素，但后续随着海外发运水平继续提升，国内铁水产出大概率回落，港口库存将转为累库阶段。247家钢厂进口矿库存8328.32(-16.65)，钢厂进口矿库存类似港口情况，预计后续将有累库。

4.结论及观点：基本面再次转好，近月合约强基本面和现货支撑，09合约持810-840区间震荡观点；远月铁水产量回落预期也相当确定，因此对远月合约尤其是01合约持长期偏空观点。

5.关注事件：粗钢压减落地情况，铁矿进口、产出情况。

1.需求：上周焦企第四轮提涨落地，本周部分焦企开启第五轮提涨。焦化利润回升幅度较大，焦企产量增加，钢厂焦炭产量变化不大。预计后续焦企产量会继续上升。截至8月4日，钢厂盈利率64.94%（+0.44）；247家钢铁企业高炉产能利用率90.05%（+0.23）；高炉开工率83.36%（+1.22）；日均铁水产量240.98万吨（+0.29）；螺纹钢实际产量269.78万吨（-4.34）。

2.供给：铁水产量仍在高位，焦炭需求支撑较强。钢厂利润尚可，生产意愿较强，对焦炭需求有一定支撑。后续关注暴雨对焦炭运输影响情况。截至8月4日，230家独立焦化厂产能利用率74.95%（+0.43），焦炭日均产量56.2万吨（+0.32）；247家钢厂焦化厂产能利用率85.17%（+0.06），日均产量45.97万吨（+0.03）。

3.库存：铁水产量高位，焦炭需求支撑较强，随着焦企生产意愿提升，焦企库存短期企稳，钢厂库存仍在下降。粗钢压产预期发酵叠加极端天气影响，港口市场情绪转弱。总库存止跌企稳。截至8月4日，全样本独立焦化厂库存73.11万吨（+4.12）；247家钢厂库存552.2万吨（-10.33）；四大港口焦炭总库存230万吨（+20.5），焦炭总库存855.31万吨（+14.29）。247家钢厂样本焦化厂库存可用天数10.47（-0.39）。

4.利润：独立焦化企业吨焦平均利润51元/吨（+86）。

5.结论及观点：短线震荡思路，中长线偏空思路，短线关注09合约焦化利润走扩机会，焦化利润=焦炭-1.33*(焦煤+250)。焦炭指数运行区间参考2020-2330。

6.关注事件：焦化利润，钢厂利润，钢材成交量，粗钢平控政策，焦炭运输情况。

1.需求：随着焦企利润回升，其焦炭产量增加，对应的焦煤日耗增加，钢厂焦炭产量变化不大，对应日耗变化不大，总体来看，焦煤需求增加。截至8月4日，230家独立焦化厂库存总量756.4万吨（+15.67），可用天数为10.12天（+0.15），对应焦煤日耗为74.74万吨(+0.45）；247家钢厂库存为730.94万吨（-14.7），可用天数为11.96天（-0.24），折算日耗为61.11万吨（+0）；合计日耗为135.86万吨（+0.44）。

2.供给：煤矿陆续复产，供应有一定改善，但目前复产节奏偏慢。叠加近期暴雨影响，部分煤矿生产运输面临一定问题，短期焦煤供应可能收缩。目前全国降雨范围较广，电厂日耗支撑较弱，港口动力煤价格持续下跌，可能带动焦煤价格小幅下滑。截至8月4日，洗煤厂日均产量62.47万吨（-0.8）；110家洗煤厂开工率4.84%（-0.89）；洗煤厂原煤库存190.67万吨（-17.02）；精煤库存95.8万吨（-9.7）。

3.库存：铁水产量高位，对焦煤需求支撑较强。焦企仍在补库中，钢厂补库暂缓，港口情绪提振，库存去化，上周焦煤总库存去化。截至8月4日，港口库存合计173.14万吨（-12.65）；247家钢厂库存730.94万吨（-14.7）；样本矿山焦煤库存233.07万吨（-21.5）；全样本独立焦化厂焦煤库存897.01万吨（+16.67）；焦煤总库存2034.16万吨（-31.98）。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数10.12天（+0.15）；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数11.96天（-0.24）。

4.结论及观点：短线震荡思路，中长线偏空思路，短线关注09合约焦化利润走扩机会，焦化利润=焦炭-1.33*(焦煤+250)。焦煤指数运行区间参考1300-1515。

5.关注事件：澳煤价格，国内煤矿复产进度，粗钢平控政策，焦煤生产运输情况。